Ve zprávách často zazní, že akcie oslabily kvůli rostoucím výnosům dluhopisů. Pro člověka, který vlastní jen akciové fondy nebo několik firem, může tato souvislost působit vzdáleně. Ve skutečnosti mají oba trhy společnou otázku: jakou odměnu dostanu za to, že své peníze svěřím někomu jinému?
Dluhopis nabízí předem vymezené platby, zatímco akcie představuje podíl na nejistém budoucím podnikání. Když se mění atraktivita první možnosti, investoři znovu posuzují cenu té druhé. Neznamená to automatický pohyb všech akcií stejným směrem, ale změnu podmínek, ve kterých se oceňují.
Dluhopis je půjčka, akcie vlastnický podíl
Nákupem dluhopisu půjčujete emitentovi, například státu nebo společnosti. Ten se zavazuje k určitým platbám a splacení jistiny podle emisních podmínek. U běžného dluhopisu s pevnou sazbou se průběžné úrokové platbě říká kupon. Základní pojmy shrnuje slovník Investor.gov.
Akcionář naopak nemá slíbené vrácení určité částky v konkrétní den. Podílí se na úspěchu firmy, ale také nese její podnikatelské riziko. Proto obvykle požaduje dodatečnou odměnu oproti kvalitnímu státnímu dluhu. Tato odměna není garantovaná; je to očekávání, které se promítá do ceny.
Kupon a výnos nejsou totéž
Kupon vychází z podmínek emise. Dluhopis se však později obchoduje za cenu, která může být vyšší nebo nižší než jeho nominální hodnota. Výnos do splatnosti zohledňuje právě zaplacenou cenu, zbývající platby a dobu do splacení. Nemusí se proto rovnat kuponové sazbě uvedené při vydání.
Představme si čistě modelově starší dluhopis, který vyplácí nižší kupon než nově vydávaný s obdobným rizikem a splatností. Aby byl pro kupujícího konkurenceschopný, musí jeho cena klesnout. Budoucí platby se nezměnily, ale investor je koupí levněji, a jeho výnos tím vzroste. Opačný postup platí, když požadované výnosy klesají.
Proč se to promítá do ceny akcií
Firma vytváří hodnotu tím, že přináší peníze svým vlastníkům. Část těchto peněz přijde až za mnoho let. Investor proto zvažuje, zda mu čekání a nejistota přinesou dostatečnou odměnu ve srovnání s jinou dostupnou možností.
Vyšší výnos kvalitního dluhopisu může zvýšit požadovanou návratnost akciové investice. Pokud se očekávané firemní příjmy nezmění, nižší nákupní cena je jedním ze způsobů, jak této vyšší návratnosti dosáhnout. Silněji to může zasáhnout firmy, jejichž ocenění stojí především na vzdáleném růstu.
Proč kapitál může změnit směr
Někteří investoři hledají hlavně předvídatelný příjem. Když ho mohou získat z kvalitních dluhopisů za zajímavějších podmínek, nemusejí přijímat stejné akciové riziko jako dříve. Nemusí přitom dojít k masovému výprodeji; změna ochoty kupovat už může ovlivnit tržní ceny.
Ani dluhopis ale není synonymem jistoty. Při prodeji před splatností může investor utrpět ztrátu, emitent může mít problém splácet a zahraniční investici ovlivňuje měna. Rozdíl mezi držením jednoho dluhopisu a podílem v průběžně obměňovaném fondu je také podstatný.
Co si z toho odnést
Rostoucí výnos je důvod podívat se znovu na cenu rizika, nikoli automatický pokyn prodat akcie. Záleží na příčině pohybu, délce investice i kvalitě firmy. Praktickou návaznost na centrální banku vysvětlujeme v průvodci Co vlastně Fed dělá se sazbami?.